كتاب مجلة مجمع الفقه الإسلامي

ولتحليل هذا النوع من الأدوات المالية يجب التعرف على (١) :

نسبة التحويل (Conversion ratio) .

قيمة التحويل (Conversion value) .

قيمة المردود الثابت (Fixed return value) .

علاوة التحويل (Conversion premium) .

- نسبة التحويل: تمثل عدد الأسهم العادية التي يمكن لحامل السند أن يتحصل عليها لما يمارس حقه في تحويل السند إلى أسهم وهي تساوي:

القيمة الاسمية للسند

ــ

سعر التحويل المتفق عليه

فإذا كانت القيمة الاسمية للسند تساوي ١٠٠٠ دينار وسعر التحويل المتفق عليه يساوي ٥٠ دينارا، فنسبة التحويل تساوي ٢٠ سهما لكل سند.

- قيمة التحويل: تساوي نسبة التحويل ضارب السعر السوقي للسهم، فإذا كانت نسبة التحويل تساوي ٢٠ والسعر السوقي للسهم يساوي ٤٥ فقيمة التحويل تساوي ٩٠٠ دينار. وتجد الإشارة أن السند لا يباع أقل من قيمة التحويل، لأن في هذه الحالة يمكن للمستثمر أن يشتري السندات القابلة للتحويل ويحولها إلى أسهم ويحقق من ذلك أرباحا، وتسمى هذه العملية: تحكيم (Arbitrage) . ونلاحظ أنه توجد علاقة طردية بين قيمة التحويل والسعر السوقي للسهم.

- قيمة المردود الثابت: وهي القيمة السوقية للسند إذا افترضنا أن حامل السند يفقد حقه في تحويله إلى أسهم. فإذا كانت حصيلة الفائدة السنوية ٤ % ومدة الاستحقاق المتبقية للسند ١٠ سنوات وسعر الفائدة السائد في السوق للسندات غير القابلة للتحويل يساوي ٨ % فإن قيمة المردود الثابت تساوي:

(١) Hirt، Geoffrey A. and Stanley B. block، Fundamentals of Investment Management and strategy، Richard D. Irwin، Inc. Homewood، Illinois، ١٩٣٨، p. ٢٨٥-٢٩٦.